首页 > 经济 > > 正文
2020-04-13 17:48:09

2014年石油和天然气的价格

现在是年底了,这意味着是时候回顾一下我对2013年石油和天然气价格的预测了,看看我的水晶球,预测一下2014年的价格。

2012年底,我预测布伦特原油(伦敦基准价格,作为全球油价的代表)在2013年的平均价格将为每桶105美元,而西德克萨斯中质原油(WTI),北美基准价格,将为每桶90至95美元。

今年春天,天然气价格摆脱了连续20个月的低盈利水平,飙升至每百万英国热量单位(MMBtu) 4美元以上。因此,我在今年5月将天然气价格上调至4.5美元/百万英热(MMBtu),并保持了对油价的预期不变。

由于我的出版计划到明年1月底才有文章,这似乎是一个好时机。

截至本文撰写之时,布伦特原油价格为108美元/桶,西德克萨斯中质原油价格为98美元/桶,2013年有49周的数据可用。现货天然气价格为4.24美元,近月天然气期货价格目前为4.40美元/百万英热。天然气价格从11月中旬的每百万英热3.60美元一路飙升;天气预报说将有一个寒冷的冬天;天然气储量比5年平均水平低3%,比一年前低7%。我的4.5美元的目标很有可能在今年年底实现。

在布伦特(Brent)和西德克萨斯中质油(WTI)之间的价差分别为22美元和24美元的一年里,我的原油看涨期权仅比实际平均水平低3美元/桶。这已经足够让交易有利可图了。我详细我预测一年前,它是关于尽可能准确的大多数路透调查的分析师,和更精确的比积极悲观或乐观Raymond James分析师称,美国银行-美林,商店和其他一些研究。

因此,我将计数所有三个调用成功。我还连续第三年在与一小群懂石油的朋友的石油价格打赌中获胜。

在这一点上,不熟悉我的石油价格模型的读者可能想要重新访问它,以及我2012年6月更新的模型。

预测2014年的平均价格要比预测2013年困难得多。

一年前,很明显,闲置产能将保持在舒适的水平,而经济合作与发展组织(发达国家)国家的衰退影响将使需求在今年剩余时间内保持足够低的水平,以适应发展中国家迅速增长的需求。我在2012年3月提出的论点依然完整:作为全球需求增长的源头,亚洲仍牢牢占据着主导地位。事实上,非经合组织国家的需求最近在全球范围内首次超过了经合组织。

但是现在,经济复苏也在拉动经合组织国家的需求。根据美国。美国能源情报署(EIA)的每周产品供应已经从2012年2月的每日1800万桶的低点恢复到2013年12月第二周的每日2100万桶,这是2008年危机前的水平。美国的需求似乎正处于一个逐渐上升的趋势。

欧洲的日需求量也从2013年1月的1280万桶稳步上升到7月的1410万桶(EIA最新数据)。国际能源机构(IEA)在其11月份的石油市场报告中显示,欧洲第三季度的石油需求为每日1400万桶。

事实上,全球石油需求似乎正在增长。ieafrec2014年的全球需求将攀升至9240万桶/天,比2013年的水平多120万桶/天,这将是历史新高。与此同时,据彭博社(Bloomberg)报道,随着第二季度需求的上升结束了连续两年的下降,工业化国家的库存“大幅下降”。

那么问题就变成了:供应能跟上吗?

在这方面,我们必须关注美国的致密油生产,因为在过去几年里,美国是石油供应增加的主要原因。但我们有充分的理由相信,过去两年致密油产量每年增加100万桶/天的趋势在2014年不会继续下去。

美国能源情报署的钻井产能报告数据显示,巴肯页岩新产量的70%,鹰福特页岩新产量的77%,仅是为了弥补迅速枯竭的老井产量的下降。除非钻井速度从目前的水平大幅提高(目前没有迹象表明会提高),否则2014年的增长速度将大幅放缓。

12月10日,我在华盛顿特区参加了2013年跨大西洋能源安全对话(Transatlantic Energy Security Dialogue),加拿大地球科学家戴维·休斯(David Hughes)在会上展示了一些有说服力的新数据

今年3月,我强调了他对美国致密油产量的预测模型,该模型预测致密油产量可能在2016年达到峰值,不会比现在高多少。据休斯计算,在未来将近一年的时间里,巴肯的产量可能会在2015年达到峰值,略高于每天100万辆,而鹰福特的产量可能会在2016年达到每天140万辆左右的峰值。(这是假设钻井从目前的每年5500口逐渐减少到每年3000口。)休斯估计,这两家公司可能会在2025年停止钻探,到2035年,它们的总产量可能会降至接近于零。在这种情况下,两个油田的总采收率为110亿桶(到目前为止已采出15亿桶),假设钻探的资本支出(“资本支出”)没有限制,而且在7万多个钻探地点中,80%都是可开采且经济的。

休斯估计,这两个油田的剩余产能可能为每日0.7 - 0.8兆桶,合计占美国致密油产量的74%。到目前为止,其他致密油区块(主要有二叠纪、Niobrara和Utica)表现平平,正如我在上一篇专栏文章中所写的,我们不应该对蒙特雷页岩有太多期待。

更不吉利的是,石油生产成本持续上升,与这些日益减少的生产回报挂钩。休斯估计超过48000井需要完成他肯生产模型和鹰福特,耗资约4500亿美元,这些井将越来越不赚钱比目前井钻钻机饱和的“甜蜜点”并开始钻井少潜在区域。如果投资者的兴趣有所减弱,许多新油井可能永远都不会开凿,这些油田的产量将比他的模型预测的更早降至当前水平以下。

德意志银行(Deutsche Bank)前首席石油和天然气分析师马克•刘易斯(Mark Lewis)在此次对话活动中通过视频会议链接,讲述了上述故事。他指出,石油和天然气行业的许多公司正被迫清算资产,以支付钻探新储量成本的上升,因为来自生产的现金流不足以支付这部分成本。他指出,致密油等新的非常规资源的产量增加之所以成为可能,是因为油价上涨了两倍,但自2011年以来油价一直持平,而工业资本支出又增加了20%。此外,这些投资是在实际利率处于历史低位的时候进行的。如果价格和成本之间的差异持续下去,特别是如果利率回升到正常水平,投资者将会退缩,供应增长将会放缓。

因此,尽管2014年美国致密油产量可能会有所增加,但不会再增加100万桶/天。从全球来看,我不认为重要的新产品会来自哪里。除非油价升至令人不安的高位,否则沙特阿拉伯不太可能增产。即使放松对伊朗的制裁,其石油产量在2014年也不会有太大增长。加拿大和巴西现在是成本上升的全球典范,因此我预计它们的生产收益将非常有限。

鉴于休斯关于美国致密油趋势的数据,我尤其怀疑IEA对非欧佩克国家2014年日供应量增加170万桶的预测。我预计这些国家每天增长不到1.0 mb;也许只增加了0.5 mb/d。

国际能源署指出,对欧佩克来说,近几个月来石油供应一直在下降,因为“利比亚石油供应中断加剧,尼日利亚、科威特、(阿联酋)和委内瑞拉石油供应下降幅度较小,抵消了伊朗、伊拉克和安哥拉石油产量增加的影响。”国际能源署预计,欧佩克明年的石油日产量为2930万桶,远低于11月的2970万桶。

最后一点需要考虑的是:刘易斯在伦敦的报告中提供了一张图表,显示全球原油出口自2005年以来一直在下降,因为主要产油国(尤其是中东国家)消耗了更多的本国石油,以推动经济增长。随着需求的增长与供应的减少,这个很少被考虑的因素将继续支撑价格。

从致密油到页岩气,休斯的最新数据显示,马塞勒斯页岩(位于宾夕法尼亚州和西弗吉尼亚州)的产量只增不减。除马塞勒斯地区外,美国页岩气产量在2012年8月达到峰值,此后下降了5%。不包括马塞勒斯(Marcellus)和致密油生产的相关天然气,美国页岩气产量在2011年11月达到峰值,此后下降了12%。页岩气产量占美国页岩气产量的81%,排在前五名的页岩气公司中,平均每年产量下降37%。

即便如此,马塞勒斯的产量仍在显著增长,推动美国天然气供应总量上升。2013年天然气总产量的增幅略高于消费量。在美国能源情报署(EIA)的钻井生产率报告中,每月的数据都很吵杂,在对这些数据进行分析之后,休斯关于马塞勒斯是提高产量的主要动力这一观点变得清晰起来。EIA的数据(截至9月)显示,2013年巴肯、鹰福特、海恩斯维尔、马塞勒斯、Niobrara和二叠系的天然气产量增量中,有97%来自马塞勒斯,因为部分区块产量的下降抵消了其他区块产量的增加。

路透社(Reuters)对27位能源分析师进行的最新月度调查预计,2014年布伦特原油均价将为104.10美元/桶,比2013年的均价低4美元,2015年为102.60美元/桶。西德克萨斯中质原油2014年的平均价格预计为每桶97.30美元,略低于今年的平均水平。预期油价下跌的主要原因是供应过剩——主要是由于美国致密油产量激增——以及需求增长疲软,部分原因是预期中的定量宽松政策(如果你愿意这么说的话),也就是可怕的“缩减”政策。

美国能源情报署(EIA)本周发布的《2014年能源展望》(Energy Outlook 2014)预测,西得克萨斯中质原油的均价将达到98.50美元,基本上延续了2013年的价格水平。

我认为,大多数分析师都被美国对致密油的狂热冲昏了头脑,低估了全球需求增长。如果欧佩克产量持续低迷,而非欧佩克国家的供应量增幅低于国际能源机构预计的每日170万桶,那么闲置产能可能会大幅下降,从而对油价构成上行压力。我还预计,美联储将谨慎地接近“缩减”,如果他们看到任何经济增长放缓的迹象,就会退出。

至于整体风险,分析师通常不再大谈特谈,这本身就令人担忧。在经历了数年没有对油价产生强大或持久影响的重大地缘政治事件之后,我想知道我们是否还没有对这个因素变得过于自满。但目前我还没有看到任何重大风险,所以总体风险在我对2014年的预测中也没有太大分量,不过我确实认为从2015年开始风险会增加。

因此,我仍然坚持我在2012年6月的预测,即油价将继续受到“狭窄边缘”的约束,在今年的大部分时间里,布伦特原油价格将保持在每桶105美元至125美元之间。2013年布伦特原油的实际最低价是96.84美元,而实际最高价是118.90美元,但在迄今为止的49周中,只有58天的价格低于105美元。总体而言,我预计2014年油价会上涨,并更稳定地落在“窄幅波动”区间内,可能会有几次突破125美元。

我也坚持我的预测,在2014年末和2015年初的“金发姑娘”价格相对稳定的时期我们享受自2010年以来将结束,开始另一个阶段的波动性随着石油试图对其适应更高份额的上升昂贵的非常规石油。

因此,我与大众不同,我预测油价会更高,而不是更低。我预计2014年布伦特原油均价将达到每桶112美元。WTI的目标价是103美元。

然而,对天然气价格的预测仍然是最多的猜测。

虽然确实“干燥”天然气价格仍然需要超过4美元/ MMBtu真正能赚钱的最便宜的戏剧,和更高(有人说6美元或更多)对于大多数美国干气,液态天然气相关的更有价值的“湿”扮演像马塞勒斯仍然在天然气生产有价值的价格低于4美元。虽然Eagle Ford和Marcellus的产量仍在增加,但干气价格可能仍处于低得无利可图的水平。由于我们还不知道这些增长趋势何时会结束,也没有任何明确的方法来预测它,我必须得出结论,2014年的天然气价格看上去将与2013年基本相同,如果不是更低的话。

今年迄今,现货天然气均价为3.70美元/百万英热,这似乎是一个可以再维持一年的水平。今年,油价完成了漫长的攀升,走出了低谷。我认为,油价低得离谱的日子已经一去不复返了。在2013年迄今的239天可用数据中,油价从未跌破3美元,只有11天低于3.25美元,只有59天低于3.50美元。这一年的最高和最低价差为1.30美元,与石油和大多数其他大宗商品相比,这是一个很大的区间。我预计2014年的油价区间会更窄,但我认为没有理由预测油价会大幅上涨或下跌。

因此,由于缺乏某种特别的洞察力,我预测2014年美国天然气价格将与2013年持平,平均为每百万英热3.70美元。

相关推荐